ВЕЛИКИЙ ПЕРЕЛОМ

Пробовали когда-нибудь на пляже насыпать высокую кучу песка? Куча растет все выше и выше, а потом в какой-то момент разваливается. Так происходит, когда ситуация доходит до критического состояния, до точки перелома. Трудно предсказать, в какой именно момент развалится ваша куча песка или случится землетрясение, извержение вулкана или прорыв плотины. Одно несомненно: в какой-то момент изменение неизбежно.

Экономика тоже может дойти до критического состояния. Когда фискальное давление становится чрезмерным, финансовые рынки начинают бурлить. И тогда процентные ставки взлетают до небес, валюты и фондовые рынки рушатся. Точно предсказать момент обвала почти невозможно. О причине этого мы уже говорили. Правительства обладают невероятным запасом живучести. Если в течение какого-то относительно короткого периода они ведут себя безответственно, у них всегда есть возможность со временем исправить ошибки, поменять фискальную политику.

Возьмите Японию. Государственный долг страны как доля ВВП очень велик. Она стареет быстрее любой другогой из развитых стран мира, и ее неявный долг очень значителен. При этом ставка по долгосрочному кредитуменьше одного процента. Очевидно, покупатели долгосрочных японских облигаций уверены, что государство может в достаточной степени повысить налоги и сократить расходы и, таким образом, обойтись без инфляции. Все, что мы знаем о фискальной и экономической ситуации в Японии, свидетельствует об обратном, но миллионы людей и тысячи организаций, которые владеют десятилетними облигациями японского Министерства финансов, несомненно, верят, что иена сохранит покупательную способность. Отчасти это безусловно ошибочное мнение покоится на царящей в стране сильной дефляции. Эта дефляция заставляет всех забыть о том факте, что последние несколько лет японское правительство осуществляет масштабную денежную эмиссию. Например, в 2002 г. на каждые 100 иен налоговых поступлений правительство попросту напечатало 30 иен.

Комментарии запрещены.