ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЧИСТИЛИЩЕ

Сегодня американские банкиры вздрагивают от одного упоминания об Аргентине. За последние три года они списали миллиарды долларов безнадежных кредитов, выданных аргентинскому правительству и аргентинским компаниям, и подсчет потерь до сих пор не закончен. Сильнее всего аргентинский кризис ударил по банкам

Стоит ли сочувствовать им и другим кредиторам Аргентины? Возможно, нет. В конце концов, им уже случалось обжечься, и они знали, во что ввязываются. Более того, ссудный процент для Аргентины включал очень солидную надбавку за риск. На этой премии за риск стоит остано виться подробнее. Это часть постоянного экономического наказания для стран, заслуживших репутацию серийных банкротов.

Когда речь идет об экономической логике, знание истории очень важно, особенно кредитной. У страны могут быть первоклассные лидеры и образцовая политика, но если в прошлом ей случалось срываться, в трудной ситуации к ней отнесутся с недоверием. Кредиторы всегда будут помнить, что стоит смениться руководству, и дефолт опять станет близкой реальностью. Таким образом, перспектива возврата долга всегда будет оцениваться через призму истории.

Дефолт может принимать разные формы. Он может быть явным, как в тех случаях, когда государство объявляет, что не собирается возвращать официально полученные кредиты (так было, например, в России Читать далее

ДОПОЛНЕНИЕ К ГЛАВНОМУ КОМПОНЕНТУ III: ФОНДЫ ЭНЕРГОРЕСУРСОВ

В отличие от золота энергетический сектор дает возможность инвестировать в индексы в форме стандартных бир жевых фондов (ETF, exchange-traded funds). В настоящее время существует пять таких фондов: Energy Select Sector SPDR (XLE), iShares Dow Jones U. S. Energy (IYE), iShares Goldman Sachs Natural Resources (IGE), iShares S&P Global Energy Sector (IXC) и недавно появившийся на рынке Vanguard Energy Index Fund. Индексы отражают высокую концентрацию производства в энергетике: в каждом фонде десять позиций составляют 70% активов.

Чтобы не разбрасываться, мы рекомендуем иметь дело с самым крупным, самым дешевым и самым эффективным из взаимных фондов Vanguard Energy (VGENX). Второе место мы отдали бы Т. Rowe Price New Era (PCNEX), который работает со всевозможными сырьевыми товарами. По сути дела, поскольку этот фонд владеет значительными пакетами акций золотодобывающих и горнодобывающих компаний, он может служить в качестве суперфонда для защиты от инфляции и падения доллара.

Советуем начать с Vanguard или Т. Rowe. Одновременно можно вложить в Petrochina, одну из крупнейших нефтяных компаний, владеющую значительными запасами нефти и природного газа. Уоррен Баффетт уже купил значительный пакет акций Petrochina.

Это не исчерпывает возможности вложений в энергоресурсы. Если вы не прочь поработать самостоятельно, Читать далее

Уплата налогов

В Справочнике по системе социального страхования разъяснения 2528 правил уплаты налогов и получения пособий занимают несколько сотен страниц. Но поговорите с консультантами из административного центра системы социального страхования в Балтиморе, и вам объяснят, насколько неточен этот документ. На некоторые вопросы ответ может дать, видимо, один-единственный старожил громадного административного здания системы.

Возможно, внести ясность могла бы компьютерная программа, рассчитывающая величину пенсий. Но программа написана на древнем компьютерном языке, которым теперешние умельцы больше не владеют. К тому же она очень плохо документирована, а разработавших ее программистов уже давно нет в живых.

В итоге мы получили черный ящик, рассчитывающий величину пенсий и пособий, который поддается весьма ограниченному контролю со стороны людей. Несколько лет назад выяснилось, что этот ящик очень сильно ошибался при расчете пособий в связи с потерей кормильца. Правительство вдруг обнаружило, что недоплатило людям (из которых многих уже нет в живых) более миллиарда долларов весомая ошибка.

Но главная проблема с загадочным черным ящиком системы социального страхования кроется отнюдь не в совер шаемых им ошибках. Беда в том, что он систематически назначает Читать далее

Курс китайской валюты

Если заглянуть на двадцать лет вперед, то китайский юань покажется еще лучшим кандидатом. Курс китайской валюты занижен. У китайцев впереди десятилетия наращивания инвестиций. У них самый большой в мире внешнеторговый профицит и самый большой запас трудовых ресурсов. Они могут даже впустить в страну потомков давних эмигрантов миллионы квалифицированных и образованных китайцев. Юань способен стать мировой резервной валютой даже без золотого обеспечения. Мировой центр власти может переместиться из Вашингтона в Пекин, так же как меньше ста лет назад он переехал из Лондона в Вашингтон.

Китай может стать не только самым многолюдным, но и самым экономически мощным государством мира. Движение в этом направлении будет означать рост мирового спроса на естественные ресурсы, в частности на нефть.

Вот почему мы думаем, что сбережения каждого американца должны предусматривать существенный элемент хеджирования доллара. Дополняя основу в виде сберегательных облигаций серии I (чтобы иметь облагаемые налогом сбережения) и защищенных от инфляции казначейских облигаций (для пенсионных счетов типа 401 (к)), этот элемент мог бы представлять собой портфель, состоящий из:

Выполнение государственных обязательств

Вопрос: если налоги не будут повышены, а для выполнения государственных обязательств будет увеличен долг, каким образом можно быстро понизить бремя долговых обязательств?

Ответ: использовать технологию, предложенную Беном Бернанке. Учитывая гигантский объем будущих обязательств 51 трлн долл., по подсчетам Гохейла и Сметтерса, никакое повышение налогов не позволит выплатить этот долг. А если пойти на наращивание государственного долга, методы финансирования периода Вто рой мировой войны покажутся детской игрой.

Решением может быть движение во всех трех направлениях: увеличить налоги, увеличить займы и напечатать столько денег, чтобы давление государственного долга стало переносимым. Нужно организовать инфляцию. Провозгласит ли когда-нибудь правительство открыто, что начинает проводить такую политику?

Но ожидающая нас экономическая ситуация, вероятно, будет характеризоваться более высокими налогами, наращиванием государственного долга, инфляцией и процентными ставками, которые сделают реальную доходность сбережений отрицательной. Если реальная доходность не будет отрицательной до уплаты налогов, то уж после их уплаты она наверняка станет отрицательной.

Иностранные акции

Чего ради мы включили в индексный фонд PSS иностранные акции и облигации? Исключительно ради диверсификации. Инвестируя в других странах, фонд уменьшит рискованность дохода, но при этом не понизит уровень дохода индексного фонда PSS. Мы имеем в виду, что фонд должен вкладывать деньги во все ценные бумаги, имеющие хождение на международном уровне. Мы не предполагаем иметь дело с алма-атинским фондовым рынком. Мы говорим об инвестиционных операциях на Амстердамской, Франкфуртской, Гонконгской, Лондонской, Парижской, Токийской и других крупных биржах. Кто будет принимать решение о включении ценных бумаг в глобальный индекс? Мы предоставляем это решать попечительскому совету системы социального страхования, который и будет нести ответственность за деятельность новой системы PSS.

Принимая решения, членам совета придется сопоставлять транзакционные издержки на приобретение иностранных ценных бумаг с преимуществами от дополнительной диверсификации. Однако свобода действий попечительского совета будет ограниченной. Его члены должны будут включить в глобальный индексный фонд все финансовые инструменты, имеющие хождение на всех главных рынках акций и облигаций.

10-й пункт проекта предусматривает постепенную распро дажу активов, хранимых на каждом счете PSS работника Читать далее

Сберегательные счета

Это означает, что нужно вкладывать деньги, остающиеся после уплаты налогов, в счета Roth IRA, а также в обычные налогооблагаемые счета, такие как сберегательные счета, брокерские счета и вложения во взаимные фонды. Это означает, что нужно избегать инвестиций (или, по возможности, ужать их), которые снижают ваши налоги сегодня за счет переноса их на будущее. Это означает, что нужно ограничить вклады на счета 401 (к) суммами, равными вкладам вашего работодателя. Это означает, что дополнительные вложения нужно направлять на счет Roth IRA, а не IRA. Это значит, что нужно избегать аннуитетов с перенесенными на будущее налогами и особенно активно сбываемых дорогостоящих контрактов, которые доминируют на рынке.

Мы знаем, что это нелегко. Все инвестиционное сообщество отлично понимает, что налогофобия является его вернейшим союзником. Налогофобия поддерживает сбыт всевозможных налоговых убежищ. Налогофобия делает инвесторов слепыми к действительным достоинствам и выгодам инвестиций. Тысячи пожилых инвесторов, ничего или почти ничего не отдающих на налоги, владеют безналоговыми облигациями, которые не обеспечивают никакого дохода кроме радостного сознания, что они безналоговые.

Сегодня многие чувствуют себя обеспеченными Читать далее

ИЗГОТОВЛЕНИЕ КОЛБАСЫ

Система социального страхования не только отличается такой беспримерной запутанностью, что человеку трудно понять, сколько он будет получать в итоге. Кроме того, ей свойственны и структурные недостатки, делающие систему крайне несправедливой и неэффективной. Самые серьезные проблемы создают положения об обеспечении зависимых членов семьи, в соответствии с которыми никогда не работавшие жены пенсионеров обеспечиваются пенсией и пособием в связи с потерей кормильца за просто так, в соответствии с прошлыми доходами своего супруга. Пенсию и пособие в связи с потерей кормильца могут получать и жены, имеющие рабочий стаж, если только их собственные заработки не дают право на более высокую пенсию.

Возьмем для наглядности две супружеских пары: Боба и Карен Уитни и Чарли и Лорен Кокрен. Всем им по 35 лет, и все они начали работать сразу после окончания колледжа. Боб и Чарли, работая продавцами автомобилей, получают по 75 тыс. долл. в год и 9300 долл. вносят в качестве налога на заработную плату в кассу системы социального страхования (включая долю работодателя). Карен изнуряет себя работой в ночную смену в доме престарелых в качестве нянечки. За это ей платят 20 тыс. долл. в год, из которых 2480 долл. она вносит в качестве налога на заработную плату в кассу системы социального страхования (включая долю работодателя). Читать далее

Смерть в возрасте 70 лет

У существующей системы социального страхования есть еще одна проблема со справедливостью, возникающая из за того, что пенсии и пособия имеют форму аннуитета, или пожизненной ренты. Такая система дискриминационна по отношению к людям с меньшей ожидаемой продолжительностью жизни. Возьмите, например, сегодняшних 22-летних темнокожих мужчин. В среднем их ожидает смерть в возрасте 70 лет, всего через три года после того, как они начинают в полном объеме получать пенсию по старости. А 22-летние белые мужчины могут рассчитывать дожить до 76 лет, то есть будут получать пенсию на шесть лет дольше. Это большая разница. Для 22летнихженщин разница в ожидаемой продолжительности жизни между белыми и черными составляет не шесть лет, а пять, но и это очень много.

Кстати, к вопросу о несправедливости: мужчины умирают в более раннем возрасте, чем женщины, особенно если учесть оба фактора пол и расу. У 22-летних белой женщины и темнокожего мужчины разница в ожидаемой продолжительности жизни составляет целых одиннадцать лет. Они могли всю жизнь зарабатывать совершенно одинаково и платить одинаковые взносы в кассу системы социального страхования, но при этом белая женщина будет получать пенсию в течение четырнадцати лет, а темнокожий мужчина только три года.

И это еще без учета Читать далее

Традиционный подход

Результатом оказывается множество неадекватных советов. Одним рекомендуют тратить намного больше, чем им следовало бы, а другим намного меньше, чем они могли бы себе позволить. Более того, традиционно советуют делать сбережения с постоянной скоростью, тогда как разумнее было бы сообразовывать темп сбережений с обстоятельствами. В результате традиционный подход советует сберегать, когда следовало бы тратить, и тратить, когда следовало бы сберегать. И эти программы мало помогают в выборе места помещения сбережений. Но где сберегать и во что инвестировать в счета 401 (k), Roth IRA, в счет, облагаемый налогом, или даже в недвижимость это не менее важно, чем вопрос о том, сколько сберегать и инвестировать.

Давно было подмечено, что большинство людей предпочитают поддерживать определенный уровень жизни и тер петь не могут, когда из-за внешних обстоятельств приходится резко сокращать потребление. Никому не понравится на старости лет питаться дешевыми консервами и лапшой быстрого приготовления или всячески экономить в молодости, чтобы потом, лет в 80, пуститься в загул. Сегодня мы располагаем компьютерами и программами, позволяющими провести полный анализ жизненного цикла доходов, расходов, налогов и сбережений. В условиях неопределенности безошибочное планирование, естественно, невозможно, Читать далее